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　　报告要点

　　大宗商品近期偏向反弹，板块整体受氛围带动。橡胶：上行驱动缺乏，橡胶关注非标正套；纸浆：震荡上涨趋势迎来考验，纸浆关注非标套；棉花：基本面偏好，棉花震荡偏强。

　　摘要：

　　橡胶：上行驱动缺乏，橡胶关注非标正套

　　从期货与混合，期货与原料等的相对价格看，橡胶的连续上涨也会带来显著的套利、套保压力。因此，突破前期均衡平台难道较大，反弹仍有空间，但追多意义不高。

　　操作策略：单边无，非标正套持有。

　　风险因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒闭；实体经济被重创纸浆：震荡上涨趋势迎来考验，纸浆关注非标套针叶低价浆与盘面价差过大，为期货上市以来最大水平，在期货仓单交割不足预期减弱后，会有价差的回归需求。

　　操作策略：前短多按20 日均线设定止损。如止损，则观望。关注针叶浆的非标正套，买针叶非标低价货空盘面。

　　风险因素：下游需求恶化；浆厂抛售；交割仓单不足预期加剧。

　　棉花：基本面偏好，棉花震荡偏强

　　商业库存同比、环比均下滑，边际压力缓解；下游原料采购意愿不强，但纺织厂成品库存仍处于低位，棉花、棉纱价格存在支撑，目前持稳运行。

　　操作策略：9 月合约运行区间15000-15700，短期震荡偏强。

　　关注：滑准税配额、抛储、天气

　　风险因素：下游订单不及预期、滑准税配额超预期增发

（文章来源：中信期货）

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