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　　增速逐渐回落，区域表现继续分化

　　国家统计局发布2021 年1-5 月商品房投资和销售数据，2021 年1-5 月，商品房销售面积同比增长36.3%，较2019 年同期增长19.6%；商品房销售额同比增长52.4%，较2019 年同期增长36.2%。从单月数据看，商品房销售面积、销售金额同比分别增长9.1%、17.5%，较前值分别回落10.1、15.0 个百分点，单月增速自2 月以来高位持续回落。从区域看，东部、中部、西部、东北区域销售额同比累计增速分别为62%、55%、31%、22%，较2019 年同期增速分别为49%、27%、19%、-2%。东部区域表现最为靓眼，东北区域相对较差。另一方面，城镇化率持续提升，改善需求持续释放。我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，目前行业温和向好，对基本面形成支撑。维持行业看好评级，我们认为二季度地产将取得超额收益。

　　单月新开工继续负增长，竣工有所改善

　　2021 年1-5 月，房屋新开工面积同比增长6.9%，较2019 年同期下降6.8%；单月同比下降6.1%，连续2 月出现负增长。开工下滑的原因是多方面的，集中供地、融资收紧、销售增速回落都对房企开工形成一定压制。1-5 月，房屋竣工面积同比增长16.4%，较2019 年同期增长3.3%；单月同比增长10.1%，增速由负转正，较2019 年同期增长17.0%。我们预判高竣工是前两年高开工的线性推演，维持2021-2022 年高竣工判断。

　　行业投资高位，但预计后续增速持续回落

　　2021 年1-5 月，房地产开发投资额同比增长18.3%，较2019 年同期增长17.9%；单月同比增长9.8%，增速自年初至今持续回落，较2019 年同期增长18.7%。投资端表现靓眼，一方面源于1-5 月行业施工面积同比增长10.1%，较1-4 月增速继续回落，但仍处于高位。同时，5 月土地端表现一般，1-5 月购置土地面积、土地成交价款同比增速分别为-7.5%、-20.5%，单月同比分别下降31.6%、下降0.3%。我们判断，未来开工增速中枢下移，竣工有所修复，施工投资将持续放缓(单月施工增速连续2 月为负)；叠加土地市场表现趋于理性，未来行业投资增速将高位持续回落。

　　房企到位资金随销售稳步增长，定金及预收款增长靓眼2021 年1-5 月，房地产开发企业到位资金同比增长29.9%，较2019 年同期增长22.0%。分结构看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款同比增长分别为1.6%、12.8%、62.9%、32.0%，较2019 年同期分别增长1.0%、11.9%、41.7%、30.7%。从单月数据看，房地产开发企业到位资金同比增长14.0%，较2019 年同期增长25.4%，定金及预收款增速表现最佳。

　　风险提示：行业销售波动；货币政策大幅收紧。

（文章来源：开源证券）

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